2025年9月22日，長江有色金屬網數據顯示，三氧化二銻99.8%報價區間降至152,500-153,500元/噸，均價153,000元/噸，較前一交易日下跌3,500元/噸。

光伏需求收縮、政策調整深化與全球供應鏈重構背景下，銻產業鏈面臨的深度調整壓力。當前市場正處于成本支撐弱化、庫存壓力釋放與新興需求培育的博弈窗口期，行業格局面臨重構。

供給端：國內檢修與進口補充的拉鋸戰

國內銻冶煉企業自7月起實施輪流檢修，導致銻精礦加工費降至歷史低位。盡管國內減產，但進口原料補充作用顯現，1-7月銻礦砂進口量同比增長，俄羅斯、塔吉克斯坦貢獻增量，部分抵消國內減產影響。新實施的《重有色金屬精礦產品中有害元素的限量規范》進一步要求銻精礦中砷、鎘等有害元素含量嚴控，抬高了進口原料合規成本。國際市場上，俄羅斯因運輸瓶頸導致銻礦出口受限，而緬甸佤邦沖突加劇了供應波動風險。

需求端：光伏退潮與阻燃劑剛需的角力

光伏玻璃窯爐冷修計劃增加導致阻燃劑需求持續低迷，部分中小廠商為回籠資金以低于市場價出貨。房地產新開工面積下滑進一步拖累阻燃劑采購積極性，氧化銻企業毛利率普遍壓縮。海外市場同樣面臨挑戰，歐盟擬修訂《有害物質限制指令》，將銻化合物納入管控清單，可能壓縮出口市場空間。盡管新能源汽車對銻需求增速達8%，但短期內難以對沖傳統領域下滑。

當前三氧化二銻社會庫存處于中等偏低水平，部分企業庫存僅能維持一個月生產需求，但貿易商加速去庫存導致現貨流動性壓力增大。華東地區市場呈現大廠穩價、小廠惜售的分化格局，價格中樞下移趨勢明顯。

行業傳聞銻制品出口退稅率或下調至9%，若落地將削弱中國產品國際競爭力。國內反內卷政策推動企業轉向高附加值產品，但短期內難以對沖需求下滑。2024年9月實施的銻出口管制導致美國軍工產業鏈陷入“銻荒”，但國內再生銻產能釋放有限，加劇短期供需失衡。

全球銻資源靜態儲采比不足25年，中國銻產量占全球比例降至58%，資源稀缺性對價格形成長期支撐。但短期需警惕兩大風險：無鹵阻燃劑技術突破可能削弱銻需求，歐盟RoHS指令已導致年需求減少約3,000噸；碳酸鋰價格下跌間接壓制銻在儲能領域的應用拓展。

當前市場正處于政策調整與產業轉型的關鍵窗口期。盡管價格下行壓力仍存，但銻資源戰略地位提升及全球阻燃材料需求剛性增長，為價格提供底部支撐。隨著四季度光伏裝機旺季臨近，若需求端出現邊際改善，市場有望逐步企穩。建議關注具備海外原料鎖定能力及技術升級能力的龍頭企業，其抗周期波動能力相對突出。

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